市盈率大于 100，是不是就是「市梦率」？这个问题最近又被我重新拿出来思考——起因是看到了 AI 赛道里一堆公司的估值。
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一、原观点回顾
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原 po 提到："市盈率大于 100（没几个人的寿命超过 100 岁），就该称为市梦率了"。
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逻辑很简单：按净利润 100 年才能回本，前提是公司未来 100 年利润完全不增长。但这个前提几乎不成立——只要公司能维持增长，PE 100 未必贵。
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二、AI 时代的「市梦率」赛道
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2024-2026 这一波，AI 概念股里 PE>100 的不在少数：
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- 大模型公司：OpenAI（未上市但估值 1500 亿+）、Anthropic、xAI，年亏损数十亿美金
- 算力芯片：英伟达 PE 长期在 50-80 区间，算「半梦」
- 自动驾驶：特斯拉 FSD 还没真正规模化，Waymo 母公司 PE 100+
- 人形机器人：Figure、宇树、智元，量产前估值已经 10 亿+ 美金
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三、我的看法：看「确定性」而不是「PE 数字」
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市梦率不一定是坏事，关键是看 未来 3-5 年的盈利确定性：
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- ✅ 算力芯片：英伟达数据中心收入 Q3 同比 +94%，确定性极强，PE 60-80 算合理
- ✅ 光模块龙头：中际旭创 1.6T 量产 + AI 客户锁单，PE 25-30 不贵
- ⚠️ 通用大模型：竞争格局未定 + 客户付费意愿存疑，PE>100 是真的赌未来
- ❌ AI 概念蹭热点：传统公司贴个 AI 标签，估值直接翻倍，这种最危险
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四、给非专业投资者的建议
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- 看 PE 时拉长到 5 年平均，避免单年波动误判
- 看 FCF（自由现金流） 而不是净利润，很多 AI 公司利润是「算」出来的
- 看 客户结构，是不是有大客户长期订单（比如英伟达对台积电）
- 看不懂的赛道别碰，不熟不做 永不过时
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原文：财务马老师（略有删改）
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